10月4日，聯想集團（00992.HK）釋出公告稱，其已向上交所提交包括招股書在內的申請材料，且已收到確認受理申請的函件。
對於聯想集團即將登陸科創板一事，有人歡呼全球“PC之王”回A，也有人質疑它的科創含量。
紅星資本局注意到，聯想集團把小米集團（01810.HK）列為同行業可比公司。
小米自港股上市以來，一直在“究竟是硬體公司還是網際網路公司”這一問題上掙扎。目前，市場給予小米硬體公司的估值，而從硬體公司的角度出發，聯想集團研發投入佔營收的比例低於小米。
報告期內，研發與營收之比徘徊在3%左右的聯想集團，憑什麼登陸科創板？
被譽為全球“PC之王”
個人電腦仍是聯想最粗的一條腿
上交所官網顯示，聯想集團發行存託憑證（CDR）並擬在科創板上市的申請，已於9月30日獲受理。聯想集團此次擬公開發行不超過13.38億份CDR，擬募集資金約100億元。
需要說明的是，聯想集團是繼9月17日證監會發布《關於擴大紅籌企業在境內上市試點範圍的公告》後，首家以CDR形式回A的紅籌上市公司，也因此備受關注。（注：紅籌公司，指註冊地在境外，但主要經營活動在境內的企業。）
截圖自上交所官網
公開資料顯示，1994年，聯想集團在香港上市，並於次年發行美國存託憑證（ADR）。2005年，聯想集團完成了對IBM個人電腦事業部的收購，自此逐步登上全球“PC之王”的寶座。
招股書中引用的第三方資料顯示，聯想集團的個人電腦業務在2019年度與2020年度銷量持續引領市場，產品在全球的市場佔有率排名第一。
紅星資本局注意到，在2018/19財年、2019/20財年及2020/21財年，聯想集團的營收分別為3423.83億元、3526.76億元和4116.20億元，實現淨利潤42.47億元、55.94億元和86.85億元。
其中，個人電腦和智慧裝置產品在過去三個財年貢獻的營收比例均超過75%，分別是2581.07億元（75.39%）、2771.78億元（78.59%）和3287.44億元（79.87%）。
為什麼聯想集團會選擇迴歸國內上市？市場上有觀點認為，聯想集團希望迴歸科創板能獲得更高的估值。
紅星資本局發現，近一年來，聯想集團的股價長期處於10港元/股以下，僅在今年3月末短暫觸達過11.36港元/股。以10月6日的收盤價9.25港元/股計算，其總市值約為1114億港元。
對於迴歸國內上市，聯想集團董事會主席兼CEO楊元慶曾在今年2月解釋稱，聯想業務的根紮在中國，一直期望在國內上市，但過去由於政策方面的原因，海外上市的紅籌沒有重新上市的機會。
楊元慶還稱，聯想和國內資本市場的連線不夠，希望藉助科創板和更廣大客戶、消費者建立連線和溝通，增進公司資本結構的多元優化，壯大資金實力。
研發比例僅3%左右
不及小米
在聯想集團欲登陸科創板的訊息傳出後，質疑聲不斷。最常見的問題是：聯想有什麼科創成果？
紅星資本局發現，聯想集團的研發投入由費用化金額與資本化金額組成，在過去三個財年中，公司研發投入分別為102.03億元、115.17億元和120.38億元。
楊元慶在接受媒體採訪時曾公開表示，如果聯想集團能在科創板上市，將成為現有科創板上市公司中研發投入最高的企業之一。
那麼聯想集團的研發投入在行業內究竟是什麼水平？
實際上，聯想集團在研發上的投入不低，但與營收的比例卻不突出，因此一直被外界詬病。
在招股書中，聯想集團列出了三個同行業可比公司，分別是惠普公司（HPQ.US）、小米集團和浪潮資訊（000977.SZ）。其中，聯想集團的市盈率約為10.01，小米集團的約為14.25，浪潮資訊的動態市盈率約為25.81。
最近三年，聯想集團研發投入佔該報告期內收入的比例分別為2.98%、3.27%和2.92%，徘徊在3%左右；三年累計研發投入佔收入的比例為3.05%，累計研發費用佔收入的比例為2.5%。
除了尚未公佈相關資料的惠普公司外，聯想集團不管是研發投入佔比，還是研發費用佔比，均低於小米集團和浪潮資訊。
截圖自聯想集團的招股書
值得一提的是，2020年，科創板公司的研發投入與營收之比的中位數為9%，甚至有公司的這一比例超過50%。
如果說聯想集團是因為賺得多，所以才顯得研發投入佔比小，那不妨看看華為。2020年，華為全年的銷售收入約為8914億元，當年支出的研發費用為1419億元，約佔全年收入的15.9%。華為的營收是聯想的2倍，但研發的費用卻是聯想集團的10餘倍。
符合科創板上市要求
楊元慶：計劃未來三年研發投入翻番
對於外界的質疑，聯想集團在此次的招股書中一一進行了迴應。
從招股書來看，聯想集團的業務主要分佈在計算機制造業、智慧手機行業和資料中心裝置製造業這三個行業中。
聯想集團在招股書中表示，其符合科創板“新一代資訊科技”的行業定位，業務/產品所屬領域分別是該行業下的“物聯網和智慧硬體”領域和“雲端計算”領域。
根據相關規定，聯想集團選取的應為“科創屬性評價標準一”。雖然最近三年累計研發投入佔累計營業收入比例不足5%，但累計投入超過6000萬元。具體如下圖：
截圖自聯想集團招股書
就在今年9月，楊元慶還表示，聯想將持續加大研發投入，計劃在未來三年內，將研發投入翻番。
紅星資本局注意到，聯想集團在招股書中披露了其研發體系，共分為三級：
第一級是各業務集團內部的研發部門，負責短期1-2年內專案的產品開發，根據終端客戶對產品的需求在產品生命週期內進行研發管理；
第二級是聯想研究院，負責未2-5年內前瞻技術研究、前沿技術探索以及主要產品相關核心技術研發，確定技術發展方向並開展相關研發活動；
第三級為聯想創投（LCIG）旗下的研發體系，負責遠期5-10年產業發展方向探索並投資前瞻性的尖端科技。
多元化階段後
開啟智慧化轉型
紅星資本局注意到，聯想集團把自身從設立至今劃分為四個階段。
2011年-2018年被稱為“多元化階段”，在這一階段，聯想集團不再僅專注於個人電腦領域，而是開始進軍其他相關領域，比如智慧手機。
2014年，聯想集團完成了對摩托羅拉智慧手機業務板塊的收購。有資料顯示，在2006年第二季度，摩托羅拉在全球手機市場的佔有率一度攀升至22%左右。
但現在紅星資本局對國內的手機市場佔有率進行查詢，在多家第三方機構提供的資料裡，聯想集團旗下的手機品牌甚至“不配”擁有名字，直接被歸入到“其他”行列。
聯想集團在招股書中稱，考慮到現有智慧手機市場差異化競爭格局，結合自身產品定位及發展戰略，近年來其主要在美洲市場進行佈局。
招股書引用資料顯示，2020年，聯想集團在拉美及北美地區的智慧手機市場份額分別為15.0%及5.5%，排名第二及第五。
聯想集團把當下定位為“智慧化轉型階段”（2018年-至今），在這一階段，聯想集團開啟了智慧化轉型道路，利用其多元化的產品與服務體系，對垂直行業的智慧化賦能。
紅星資本局注意到，對於此次擬募集的100億元資金，聯想集團計劃把其中55億元投入新產品及解決方案研發專案上，10億元投入產業戰略投資專案，35億元用於補充流動資金。
其中，55億元又被劃分為三塊，分別投入雲網融合新型基礎設施專案（26.25億元）、行業數字化智慧化解決方案專案（21.25億元）、人工智慧相關技術與應用專案（7.5億元）。
這100億元會讓聯想集團的科創屬性變得更明顯嗎？
紅星新聞記者 楊佩雯
編輯 陶玥陽
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