海希通訊:三季報業績下滑7%,上市還能漲多少?


投資者比較關注的精選層新股海希通訊,即將在11月5日掛牌上市。不少投資者主打海希通訊,網上獲配比例為0.8061%。公司申購價格為本批最高,達21.88元,原定發行底價為 21.72 元。發行市盈率還可以,為17.10倍。頂格申購資金量也最大,一頂需要1475.81萬。

我的預測方式是相對估值法,需要根據市場變化、可比公司估值動態調整。當時申購時的基本情況是預期在北交所上市,並且精選層行情火爆。現在過去一段時間,海希通訊上市到底能漲多少?需要根據最新情況再做調整。


一、10月初新股申購時的分析摘要

9月29日,我曾經寫過一文,是這樣預測的:海希通訊停牌前股價21.3元,與發行價格大體相當。發行後總股本7013萬,總市值為15.34億。公司利潤穩定增長,從2012年的3573萬到2020年的9179萬,實際上增速中等,談不上高增長。海希通訊還有一大問題,就是依賴德國公司,實際上是人家的代銷商,現在收購了重慶公司,發展自主品牌,但份額較小。上述5家深圳公司,都是自己做工業控制技術的,理應比代銷商估值高。

不過,北交所成立對新三板掛牌公司估值有很大提升,精選層這些公司也鳥槍換炮成為上市公司了。估計海希通訊上市後股價翻倍,估值在30多倍。如果市場非理性,進行新股炒作的話,那就沒法預測了,股價到50-60元左右也有可能。不過,公司長期投資的話,需要觀察自主品牌歐姆的發展,靠代銷人家的東西終不是長久之策。

二、三季報業績下滑:去年基數高,晶片價格漲

公司前不久公佈了三季報,前三季度以及第三季度業績都下滑。2021年1月1日-2021年9月30日,公司實現營業收入2.20億元,同比增長5.33%,淨利潤6550.76萬元,同比下降7.37%,基本每股收益為1.2200元。

歸屬於掛牌公司股東的淨利潤:2021 年 7-9 月,歸屬於掛牌公司股東的淨利潤較去年同期下降 34.41%, 主要系去年上半年全球爆發疫情,7-9 月疫情出現緩解,工程機械等下游行業需求反彈幅度較大,導致 今年公司營業收入同比下降;公司今年 7-9 月晶片等工業無線遙控系統的上游電子元器件供給緊張,價格上升,導致採購成本有所增加;同時,公司為增加市場開拓及營銷能力,增加銷售人員,職工薪酬增 加所致。

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也就是說,公司三季報業績下滑的主要原因是去年疫情後基數太高了,不是今年不好,而是去年三季度太好了。另外,大家都知道今年晶片緊張,價格大漲。這個問題,不少企業都遇到了,三季報很多不理想的,就是去年三季度基數高,外加今年原材料價格大漲。

我們再回顧下海希通訊半年報。2021年上半年,公司完成營業 收入 15,217.21 萬元,較上年同期同比增長 21.58%;實現淨利潤 4,687.58 萬元,較上年同期同比增長 23.14%。公司主營業務收入較去年同期增加 2,699.24 萬元,除下游工程機械行業、隧道工程、 港口機械等行業的市場趨暖,業務穩步增長外,公司加快推進進口的德國 HBC 產品和自主歐姆 OHM 產品雙品牌協同戰略,滿足客戶對產品的專業化、個性化的需求。

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從這裡可以預測,海希通訊今年業績還可以,畢竟上半年大漲,但下半年一般。


三、如何判斷工程機械行業走勢

公司所銷售的工業無線遙控裝置主要用於工程機械、工程及工業起重機械、港口機 械、鋁電解多功能機組及其他特種機械等領域。公司與中聯重科、徐工機械、三一重工、鐵建重工、中鐵裝備、株洲 天橋、法蘭泰克、鞍鋼股份及振華重工等業內知名企業形成了較為穩定的合作關係。

下游行業週期性波動。公司主要下游為工程機械、起重機械等行業,工程及起重機械為週期性行業,市場需 求與經濟增速、全社會固定資產投資等巨集觀環境密切相關。當巨集觀經濟增速較高、固定資 產投資規模持續增長時,工程機械、起重機械的市場需求將不同程度提升;當巨集觀經濟增 速、固定資產投資規模放緩時,工程機械、起重機械的市場需求將隨之降低。 報告期內,公司業績受益於工程機械領域的混凝土泵車、盾構市場需求增長而實現增 長。若未來國內混凝土泵車、盾構的市場需求增速放緩或需求下降將直接影響公司的經營 業績。

工程機械行業到底怎麼樣?我們從三一重工三季報可一窺端倪。三一重工2021三季報顯示,公司主營收入882.81億元,同比上升20.23%;歸母淨利潤12.67億元,同比上升0.91%;扣非淨利潤114.12億元,同比上升0.95%;其中2021年第三季度,公司單季度主營收入207.83億元,同比下降12.98%;單季度歸母淨利潤24.93億元,同比下降35.32%;單季度扣非淨利潤20.35億元,同比下降39.42%;負債率51.61%,投資收益11.82億元,財務費用-20699.7萬元,毛利率27.32%。

工程機械行業龍頭企業三季度的業績大幅下滑。從主機制造商來看,四大龍頭企業除徐工營收和淨利潤增速雙雙上漲之外,三一重工、中聯重科、柳工營收和淨利潤增速均雙雙下滑。其中,淨利潤下滑幅度較大,三家企業淨利潤分別同比下滑35%、46%、60%。

據中國工程機械工業協會對25家挖掘機制造企業統計,2021年1-9月,共銷售挖掘機27.9萬臺,同比增長18%,與今年2月份149%的增速相比,已經大幅回落131個百分點。這主要是由國內挖機銷量增速大幅下滑導致。截至9月,國內挖機銷量已連續6個月同比下滑,且5-9月銷量降幅均超20%。

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其他工程機械產品銷量增速亦持續回落。裝載機9月銷量9601臺,同比下降16%;1-9月累計銷量11.2萬臺,同比增長14%。汽車起重機9月銷量1785臺,同比下降54%;1-9月累計銷量4.2萬臺,同比增長12%。叉車9月銷量9.9萬臺,同比增長35%;1-9月累計銷量75.6萬臺,同比增長58%。

據我的鋼鐵報道,與挖機類似,在經濟增長放緩、低基數效應逐漸減弱、出口增速下降等因素影響下,裝載機、汽車起重機以及叉車等其他工程機械銷量增速亦開始逐漸下降乃至轉負,印證本輪行業景氣週期已開始轉弱。


四、海希通訊估值:預計上市初期漲幅在50-100%之間

海希通訊發行後總股本7013萬,總市值為15.34億。2020年淨利潤9179萬,對應靜態市盈率16.7倍。五家可比公司動態市盈率平均近40倍,靜態市盈率50倍。目前精選層平均市盈率近30倍。錦好醫療三季報下滑47%,現在仍然上漲40%。即使海希通訊今年業績輕微下滑,但憑藉工業網際網路概念,上市後股價仍然有能力翻番,達到精選層的平均30倍估值。當然不一定在上市初期達到,預計上市初期漲幅在50-100%之間。一句話。北交所開市在即,精選層新股要珍惜,北交所就是八九點鐘的太陽。

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